Nejúspěšnější český e-grocery zvyšuje tržby raketovým tempem a buduje technologii světové úrovně. A přitom má za sebou půl miliardy eur kumulované ztráty. Tenhle rozpor není chyba, je to lekce o tom, proč růst a zisk nejsou totéž a proč většina firem hlídá špatné číslo.
Před pár týdny proletěl LinkedInem příběh Rohlíku jako technologického zázraku: automatizované sklady, AI predikce poptávky, doručení na čas v 97 % případů. Všechno pravda. Ale když jsme se prokousali jeho auditovanou účetní závěrkou, objevil se druhý příběh, který se v nadšení z technologie skoro neříká nahlas. A právě ten je pro běžnou firmu mnohem poučnější.
Protože Rohlík dělá na velké scéně přesně to, co my v menším měřítku vidíme u řady ambiciózních firem, kdy roste tak rychle, že přestává být jasné, jestli vydělává, nebo jen utrácí cizí peníze chytře. A rozdíl mezi těmi dvěma stavy rozhoduje o přežití.
Nejdřív čísla, která vypadají skvěle
Skupina Rohlik Group za poslední fiskální rok vykázala tržby 1,11 miliardy eur, což znamená meziroční růst o 34 %. Hrubá marže se zlepšila, ztráta na jednu objednávku klesla téměř o 40 %. V prosinci 2025 skupina poprvé vykázala kladnou provozní EBITDA. Česko, nejvyspělejší trh, generuje EBITDA přes 70 milionů eur ročně. Z provozního hlediska je to ukázka, jak se má e-commerce dělat.
- +34 % růst tržeb
- 1,11 mld. € roční tržby
- −39 % ztráta na objednávku
- +72 mil. € EBITDA v ČR
Kdybyste se dívali jen na výsledovku a růstovou křivku, řekli byste: hotová věc. Tahle firma to zvládla.
A teď čísla, která mění celý příběh
Pak otevřete rozvahu a narazíte na jedno číslo, které všechno staví do jiného světla: kumulovaná ztráta od založení 503 milionů eur, tedy přes 12,5 miliardy korun. To je součet všech ztrát, které firma za svou existenci nasčítala. Vlastní kapitál skupiny je přitom jen 92 milionů eur, a drží ho nad vodou kapitál vložený investory. Bez těch investičních kol by byl vlastní kapitál hluboko v záporu.
- 503 mil. € kumulovaná ztráta
- −92,6 mil. € čistá ztráta za rok
- ~70 mil. € roční cash burn
- 20 % equity na aktivech
Firma tedy zároveň roste, zlepšuje provozní efektivitu, ale každý rok spálí kolem 70 milionů eur hotovosti, kterou musí odněkud doplnit. Růst se tu nefinancuje sám ze zisku. Financuje se z bankovních úvěrů, z dluhopisů upsaných drobnými investory a z víry, že se to jednou vyplatí. Růst a zisk nejsou totéž. A cash flow je třetí, samostatná věc, která dokáže firmu zabít rychleji než obojí.
Tohle není kritika Rohlíku. Tomáš Čupr je skutečný vizionář: staví B2B platformu Veloq po vzoru britského Ocada, automatizuje logistiku, investuje do AI. To je legitimní strategie firmy, která chce být oceněna jako technologická, ne jako obchod s potravinami. Má na to kapitál, investory i exekuční historii. Ale je to vědomá sázka, kde dnešní ztráta je cena za zítřejší pozici. A taková sázka dává smysl jen tehdy, když přesně víte, kolik vás stojí, jak dlouho ji utáhnete a co se stane, když přísun peněz vyschne.
Proč je tohle lekce i pro firmu, která nemá miliardové tržby
Většina majitelů firem, se kterými mluvíme, sleduje obrat a zisk na výsledovce. Když rostou tržby, mají pocit, že se daří. Jenže obrat je ješitnost, zisk je rozum a hotovost je realita. Rohlík v extrémní podobě ukazuje, jak snadno se dají tyhle tři věci zaměnit a hlavně jak nebezpečné to je, když nemáte někoho, kdo se dívá na všechny tři najednou.
Z analýzy se dají vytáhnout tři poučení, která platí pro firmu jakékoli velikosti:
1. EBITDA není zisk a slavit ji předčasně je past
Rohlík oprávněně slaví kladnou EBITDA. Jenže EBITDA nezahrnuje odpisy ani úroky, tedy v jeho případě dohromady přes 65 milionů eur ročně. Cesta od „přestali jsme provozně krvácet” k „skutečně vyděláváme” je pořád dlouhá. Spousta menších firem dělá tutéž chybu: dívá se na provozní výsledek a zapomíná na investice, splátky a daně, které z něj ještě musí zaplatit.
2. Růst, který nefinancujete z vlastního cash flow, je půjčka proti budoucnosti
Není nic špatného na tom financovat expanzi cizími penězi, tedy pokud víte, za jakou cenu a s jakým rizikem. Rohlík si půjčuje od drobných investorů levněji než od banky, což je z jeho pohledu chytré. Ale závislost na neustálém přísunu kapitálu znamená, že firmu neřídí jen trh, řídí ji i ochota investorů dál posílat peníze. To je zranitelnost, kterou si musíte umět spočítat dopředu.
3. Rozvaha vypráví příběh, který výsledovka zamlčuje
Z výsledovky byste Rohlík viděli jako raketu. Teprve rozvaha ukáže půl miliardy nasčítané ztráty, tenký vlastní kapitál a strukturu financování. Většina firem se na rozvahu dívá jednou ročně, když ji posílá na finanční úřad. Přitom právě tam jsou skryté nejdůležitější otázky o tom, jak je firma odolná.
Rohlík má celý tým finančníků, investiční bankéře a auditory, kteří tahle čísla hlídají denně. Proto si může dovolit hrát vabank, přičemž ví přesně, jak vysoko sází. Většina malých a středních firem hraje podobné sázky, jen o tom neví, protože nikdo uvnitř firmy se na obrat, zisk a hotovost nedívá současně a s odstupem.
Kde do toho vstupuje finanční ředitel
Tohle je přesně práce, kterou dělá CFO. Ne účetní, který zaznamenává minulost. Ne daňový poradce, který optimalizuje odvody. Ale člověk, který se dívá dopředu a odpovídá na otázky typu: Vyděláváme doopravdy, nebo jen rosteme? Jak dlouho utáhneme současné tempo investic? Co se stane s naší hotovostí, když nám vypadne největší zákazník nebo zdražete úvěr? Financujeme růst zdravě, nebo si půjčujeme proti budoucnosti, kterou nemáme jistou?
Problém je, že plnohodnotný finanční ředitel je pro malou a střední firmu obvykle příliš drahý a navíc by často ani neměl na plný úvazek dost práce. Proto dává smysl model finančního ředitele na míru a na částečný úvazek: dostanete strategický finanční pohled na úrovni velké firmy, ale platíte jen za to, co skutečně potřebujete.
Konkrétně to znamená, že někdo zkušený postaví a hlídá vaše cash flow, sestaví finanční model a scénáře, ohlídá strukturu financování a zadlužení, připraví firmu na jednání s bankou nebo investorem a překládá čísla do rozhodnutí, která jako majitel reálně děláte. Aby váš příběh nebyl „rostli jsme a najednou došly peníze”, ale „věděli jsme přesně, kam jdeme a co nás to stojí”.
Víte, jaký příběh vypráví vaše rozvaha?
Pomáháme majitelům firem vidět za výsledovku: na hotovost, financování a skutečnou ziskovost. Jako váš finanční ředitel na míru, bez nákladů na full-time pozici. Nezávazná úvodní konzultace, kde se společně podíváme na vaše čísla a řekneme si, kde firma stojí doopravdy. Zavolejte, pošlete e-mail nebo napište zprávu:
Tento článek pokračováním našeho zhodnocení byznysu Rohlíku. Aby vám tato ani další analýzy podnikatelského prostředí neunikly, sledujte náš LinkedIn.
,,Mojí vizí je pomáhat malým a středním firmám s řízením financí, pomáhat jim růst a být úspěšnými. Řídil jsem finance IKEMu jako její CFO a byl jsem ředitelem Nemocnice Sedlčany. Učil jsem Základy podnikání a Účetnictví na Vysoké Škole Ekonomické v Praze. Působil jsem na seniorních ekonomických pozicích ve skupinách ČSOB a PPF. Jako Auditor mám zkušenosti z konzultační společnosti Ernst & Young, kde jsem se podílel na auditu skupiny ČEZ. Mám vysoce podnikatelského ducha, a to přenáším i do své práce a práce pro naše klienty. Mým úkolem je nyní vytvořit tým seniorních lidí se stejnou vizí a jim takové prostředí, abychom dokázali pomoci co nejvíce našim klientům prosperovat a zářit. Zatím se nám to daří.“
